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廠商再度上調滌綸價格四股有望受益爆發

2019-06-09 13:40 作者:千旺900百度 來源:網絡整理 瀏覽: 我要評論 (條) 字號:

摘要:廠商再度上調滌綸價格四股有望受益爆發

  廠商再度上調滌綸價格 產業盈利將持續向好

  據上證資訊報道,百川資訊數據顯示,17日華東地區主流廠商再度上調滌綸長絲價格,每噸上漲100至200元不等,半光POY75D/72F報價約9610元/噸、150D/48F報價約8660元/噸。目前,滌綸長絲廠家產銷較為穩定,機構預計,后市產品價格將窄幅續漲。機構研報認為,隨著國內PX產能擴張,未來PX-PTA-滌綸產業鏈的議價權及盈利能力將逐步向集中度更高的PTA-滌綸產業轉移,桐昆股份、榮盛石化等為行業龍頭。

  桐昆股份:滌綸長絲景氣度回升,打造產業鏈一體化龍頭

  桐昆股份601233

  研究機構:國金證券分析師:郭一凡,蒲強 撰寫日期:2017-06-28

  投資邏輯

  滌綸長絲行業供需格局好轉,盈利中樞有望上移。供給端新增產能有限,2017年預計僅新增130萬噸,增速3.5%。需求端下游紡織服裝業增速企穩,預計年均增長7%,世界經濟復蘇利好海外需求。按照去年開工水平,預計今年滌綸長絲新增產量107萬噸,新增需求213萬噸,供需格局向好。

  淡季不淡,看好三季度旺季滌綸長絲景氣度持續提升。庫存方面,6月長絲庫存已降低至歷史較低位置,目前庫存天數僅5.5天。需求方面,下游織機開工率高于去年,且三季度為滌綸長絲傳統需求旺季。供應方面,4、5月長絲開工率達到77%,已接近去年較高水平,一般三季度長絲開工率會季節性下降,供給端擴產空間有限。從上游看,前期油價下跌給產業鏈帶來壓力,預計后期油價將逐步企穩。

  差別化絲產能逐步達產,保障未來業績增長。公司410萬噸滌綸長絲產能國內第一,并且自2016年底陸續啟動差別化絲項目建設,總計新增產能達190萬噸,其中POY145萬噸、FDY45萬噸,預計將于未來三年陸續投產。隨著公司差別化率的提升,盈利能力也將增強。

  收購浙石化股權,打造滌綸全產業鏈。10億收購浙石化20%股權,煉化項目分兩期,每期規模為2000 萬噸/年煉油、400 萬噸/年對二甲苯、140 萬噸/年乙烯及下游化工裝置,預計18年底投產。投產后,公司將打通全產業鏈,成為一體化龍頭,并將進一步增強公司的盈利能力。

  推薦意見

  滌綸長絲供需格局好轉,公司行業龍頭率先受益;公司190萬噸差別化絲在建,盈利性高構筑未來;注入浙石化,打造全產業鏈龍頭,煉化環節高利潤打開未來盈利空間。由于浙石化投產時間存在不確定性,不考慮浙石化利潤的情況下,預計2017-2019年歸母利潤15.05億元,18.07億元,20.84億元,對應PE為11,9,8倍;考慮定增,則全面攤薄EPS為1.15,1.38,1.59元/股,對應PE為11,9,8倍。給予買入評級。

  風險

  油價大幅下跌;行業需求疲軟;新增產能超預期投產;募投項目達產進度不及預期。

  榮盛石化:擬定增60億元,浙石化項目穩步推進

  榮盛石化002493

  研究機構:聯訊證券分析師:王鳳華 撰寫日期:2017-07-14

  事件

  榮盛石化7月10日晚間發布非公開發行預案,擬募集資金總額不超過60億元,扣除發行費用后將用于建設浙江石油化工有限公司4000萬噸/年煉化一體化項目。發行股份數量不超過總股本的20%(即不超過76320萬股),其中,控股股東榮盛控股擬以現金參與本次發行認購,認購金額為不超過人民幣6億元,鎖定期為36個月。其他投資者鎖定期為12個月。

  產業鏈向中上游延伸,浙石化打開公司發展空間

  浙石化位于舟山綠色石化基地,榮盛石化占股51%。其在建的4000萬噸/年煉化一體化項目,占2016年底全國煉油能力的5.3%,項目總投資額為1730.85億元。一期項目規模為2000萬噸/年,其中一期項目投資額901.5億元,產能包括2000萬噸煉油,520萬噸芳烴和140萬噸乙烯,預計2018年底建成。項目投產后,公司業務向上游延伸,石腦油等原料對外依賴將降低,進一步完善“原油-石腦油-芳烴-PTA-聚酯-紡絲-加彈”一體化產業鏈。未來公司的規模效應和盈利能力將進一步增強。

  本次發行完成后,公司的凈資產及總資產規模將增加60億元,根據2017年3月31日的資產負債表計算,合并口徑資產負債率將從64.65%降至56.81%,公司償債能力進一步提高,資產負債結構更趨穩健。

  芳烴是公司目前主要業績來源,PTA-滌綸后市有望回暖

  公司的全資子公司中金石化擁有160萬噸PX和50萬噸純苯產能,單線產能全球最大,2016年在運行10個月的情況下貢獻凈利潤16.3億元,是公司業績的主要來源。公司是全球最大的PTA生產商,合作產能共計約1350萬噸,約占PTA全國總產能的28%,權益產能約600萬噸,滌綸長絲產能110萬噸,具有一定的議價權。滌綸價格自年初下降之后,6月份開始回升,PTA-0.655*PX價差、滌綸POY-0.86*PTA-0.34*MEG價差擴大。江浙織機滌綸POY庫存目前降至6天,回歸年初水平。隨著行業去產能的進行,需求端的復蘇,PTA-滌綸產業鏈基本面改善,下半年有望進入景氣周期。

  盈利預測與投資評級

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